三家运营商副总经理的讲述比较枯燥，大体还是合作的事情，他们这一趟过来有点友情撑场的意思，内里有些部分还不是业务端的考量，而是与方总的个人关系。

方卓见这三位讲完，下面仍旧疑惑，知道不是一时半会能解释清楚的事。

他重新拿过话筒，说着浅显能懂的因素：“移动、联通、电信是很优秀的合作伙伴，易科有优异的市场经验，我刚才说了冰芯吧？冰芯正在与高通公司洽谈合作，此外，易科已经拿到索尼在手机方面的专利授权。”

“我想说的是，雷曼认为易科做手机的前景黯淡，但我们正在集合优秀的合作伙伴，试图构建一个体系的竞争，而不是一个公司与公司的局部战斗。”

“我不清楚雷曼是否进行了足够的调研，或者说，我不确定雷曼是否有判断这种竞争优劣的能力。”

“但我很有信心，如同几年前我认为与互联网结合的音乐播放器是下个时代的选择，现在，我也认为，足够开放化的系统和足够智能化的手机是更大时代的必然。”

“移动、联通、电信、易科、冰芯、谷歌、安卓、索尼以及更多的诸如德仪等潜在合作伙伴，这是区区雷曼能够判断的业界动向吗？”

“雷曼它有几个……几个一流从业者啊？”

“它有什么资格出具那样的报告意见？”

方卓露出一个轻蔑的笑容。

第一排的新浪记者立即按下快门，引动了其他记者下意识的跟拍。

几秒钟之后，方卓结束拍照姿态，喝了口水，继续说道：“雷曼兄弟有个华尔街投行的身份，内地公司又是第一回经历做空，我能理解大家的惊讶和关注，其实，我们易科公司的财务表现都在定期公布的财报里，手机项目的前景也会在之后的日子里及时公布信息。”

他顿了顿：“还是聊聊雷曼的做空这一动作好了，美国的金融市场并不少见这样的行径，易科既没停牌，也没跌个三四成，我想雷曼应该已经意识到他们的错误判断，应该立即收手，这才是成熟公司的做法。”

“但雷曼究竟是不是一家成熟且负责任的投行，我对此深表怀疑。”

方卓轻飘飘地说道：“雷曼兄弟一直没和易科有过任何的沟通，它的做空行为不知是不是与我和雷曼总裁福尔德的争执有关。”

“今天也有美国彭博社和华尔街的记者，我希望你们能如实报道我的看法。”

“我仍旧坚持认为雷曼兄弟在金融市场的动作不够理智。”

今天方总说话的语速不慢，各种信息一一说来，几乎没给记者留出太多的思考时间，但大家听到方总开始挑刺，还是不由自主的提起了精神。

刚才方总说雷曼不具备判断手机项目的资格，可现在聊到金融市场，方总又如何能判断一家老牌投行的业务？

方卓看着大家的眼神，也很开心终于到了自己最喜欢的环节。

他打了个响指，秘书立即把投影切换为准备好的ppt。

1，美国房价今年6月份开始的表现。

2，雷曼兄弟的cdo合约。

3，_________。

投影出来的三点只有两点有明确标题。

方卓没有解释第三点，说起第一点的房价：“要说雷曼，这得从美国房价开始说起，简单来说，经过美联储连续的加息，我认为美国的房价已经迎来拐点。”

ppt适时的更新，播放出即将要说的数据。

“大家看一下屏幕，标准普尔都知道吧，它的case-shiller房价指数是衡量美国房价变化情况的指针，自打进入下半年以来，20座大城市中有18座城市的房屋价格较上一季度都有所下降。”

“其中又有9座大城市房屋已经比年初的价格还要低。”

“你们知不知道这意味着什么？”“在过去6年的时间里，美国房价的平均涨幅都超过11%。”

“今年下半年的这个情况，毫无疑问，它的房价已经迎来了令人担忧的拐点。”

方卓说完这些又放了放除标普之外的数据，用来佐证自己的观点。

今天这场发布会是在东方，是在中国，是在上海，不是在纽约、美国，他也不觉得自己的这些话能改变美国房地产和次债市场的积重难返，聊起异国的情况还是比较心情舒畅的。

等到一些数据放完，关于房价拐点的论证结束。

方卓开始说第二点：“cdo是债务抵押债券，这一点大家应该都不是很熟悉，因为我们的金融市场几乎没有涉及这方面，但它的表现至关重要。”

会议厅里的大部分记者已经茫然了。

cdo是什么？出现在这里又有什么意义？

这倒也不能怪他们如此表现。

国内的市场跟不上美国金融创新的繁荣，去年2005年年底，国开行搞了个首例债权资产证券化项目，那才是对cdo尝试的小小第一步，大多数从业者压根没听过，也不关心万里之外美国市场里的情况。

真正让cdo名闻遐迩的正是不久后的金融危机。

方卓简要的介绍重点：“cdo是将一定数量的次贷业务打包在一起，比如说，挑选1000笔不同城市的次级贷款，打包捆绑成一个组合，切分成几个等级，其中最高等级叫优先级。”

“这个优先级的定义是拥有最高的违约豁免权，比如这个组合中最早发生的前10%违约不需要优先级的持有人承担损失，相应的，它的收益率在组合里也是最低的。”

“而级别越低，收益率也就越高。”

“由于组合里的贷款高度分散，机构推算优先级违约的概率极低，甚至低于美国国债违约的概率，评级便是定为了aaa级，这让它在金融市场里格外受欢迎。”

方卓说道：“我们先来标记一下这个aaa级，它很重要。”

他说完这句后继续说道：“一堆有瑕疵的贷款业务经过包装，从中竟然分离出一部分不逊色于国债的aaa级别的金融产品，这个逻辑是不是存在一些总觉得很奇怪的问题？”

“次级贷款归根结底还是次级，不论怎么糅合包装又分离，它建立的基础都是美国的房地产市场，如果美国房地产市场出现波动，这个根基之上的金融产品都会陷入极大的风险，因为，这中间加了杠杆。”