逃脱者可获生机，再次参战。说这话的，是投机之王索罗斯。

可是，即使像他这样的估值高手，也在判断网络股泡沫时，提前了一年。当时，网络股暴跌5成，他加入做空行列，结果巨亏。因为年末网络股继续暴涨，2000年涨上5200点的高位。

由朱肯米勒接手再战，在1999年由年初亏25%转为年底赚三成，可是，好梦在2000年一季度结束，量子基金在四月份亏损2成，宣布重组。

即使是现在的股市大跌，也不能判断股市就不能在年内再创新高。

关键的问题是，股市调整的次序你搞不清楚。

是先跌至3000点甚至2800点，就像纳斯达克市场一样，再往上涨，还是跌至3600点见底，重新上涨创新高？

中间的过程，决定你能不能重新参战。如果你的能力没有耐心，或者你的钱没有耐心，在2800点斩仓，结果你将无力再战，即使股市再创新高，你只不过是在扭亏。

目前，大市的运行趋势谁能看清楚？如果有人真能看清楚，如果有股指期货，他敢下注吗？

现在，所以的趋势，结局都是在和政策博弈。正因为如此，没有答案。技术和资金面都失灵。

泡沫本来有其自身的运行规律，但是，在深沪股市，可能没有了。因为，从前每一次泡沫的破灭和膨胀，都起于政策，归结于政策。

两位华尔街顶尖高手相继在网络股上失守，证明的两件事:

一、价值判断可能是对的，但是，时机上不一定正确。索罗斯的判断长期看可是对的，可是，他不得不回补仓位。因为，市场情绪战败了他。

二、趋势判断可能是对的，但是，一旦错误，你的纠错能力到底怎样？当索罗斯咆哮要朱肯米勒出货时，朱以为游戏还在8点钟，其实，已是9点的散场时间。

本轮行情的泡沫到底能吹多大？天知道。但是，如果你是价值投资，就像巴菲特，远离，是惟一的办法。

如果你的投机者，记住，止损是你最后的逃生门。

美国20世纪最伟大的投机者，一是索罗斯，一是20年代的利文摩尔。

利文摩尔逃脱了1929年的大崩盘，他是做空的，他赚了。

可是，在后来的抢反弹中，他加入了做多队伍。

牛市的山顶上，不死人，可是，抢反弹中，遍地旬尸首。

从1929年的340点跌至1932年的43点，全球股市上最大的空头利文摩尔，竟然死于做多。

这看似笑话，可是，有多少人知道究竟是为什么？

至少有两点：一、不相信牛市变成熊市后，会是大萧条的熊市，而且，会把最后的价值投资者踩在脚底。任何在牛市有价值的观念，都被证明是错误。

二、小概率事件到底会不会在中国发生。不知道。但是，日本的17年熊市，美国纳市的崩盘和德国中小板市场的关闭，让目前仍是小市值公司为主的中国股市，不得不三思。

贵州茅台17倍的市销率，苏宁电器133倍受欢迎的市盈率，真的是价值投资吗？

主力在牛市中做庄和撤退过程，实际上仍是养、套、杀。

养是什么股票先暴涨一番。然后三个跌停，把你套住。最后的杀。抵抗型下跌，每次都让你有希望，最后却被打回熊市的原形。

由于牛市的情绪依然深深烙在脑海，，所以，主力的手法很容易得逞。因为熊市不可能有这么多人抢反弹。在5月份和在6月4日至6月25日期间，垃圾股的巨量换手，说明主力可能遁逃了。

当三成股票跌幅逾三成，一成股票跌幅逾四成时，指数才跌了一成。这说明了什么？

难道只是二八格局这么简单？

从筹码上分析，说明主力正在以极其优美的姿态，极强的操盘能力，有次序，有节奏的撤退。

换言之，这也是利润最大化的撤退方式。

当券商股暴跌时，这个牛市的风向标，突然倒塌。这是公墓和私募最集中做多的板块。竟然说倒了就倒了。

主力已从最牛的龙头板块上撤退，指数竟然没有大跌。机构们已非吴下阿蒙了。

任何一个超级主力，如果没有被股市消灭，其和其他主力相比的最成功之处，一定是撤退方案。

在本轮超级牛市中，主力会以什么样的方式撤退？这是最关键的问题。黄金10年只是忽悠新股民的，滑头们怎么能上这当？

主力是在创新高，拉中移动、中石油，营造一个盛世景象后撤退？还是就此趴下，跌至2009年？

恐怕没有人会赞成后者。

1996年底股市的大调整和始于今年5月的股市调整，可能是最像的一次。/

1996的股市，从924点起跳，在12月13日最高涨至3776点。累积涨幅和今年的有些相似。

管理层风险提示后出招，当时的所谓利空，放至今年根本不算什么。但是，主力选择了普跌方式，在11月25日将大盘砸至2792点。

与今年的二八格局不同的是，当时是齐跌，连长虹都跌了四成。主力显然无法出局。

不得不，次年大反攻，顶着政策一道道金牌，往上做。结果是什么，是深成指涨至6103点。时间是5月12日，离7月1日香港回归还有30多个交易日。

不过，可怕的是，这一做多，深成指要到今年1月才解套。10年，很多股票至今未解套。

主力本轮的撤退，最理想的是，在明年4、5月份走出最后的主升浪。可惜，以后10年，股市赚钱将成小概率事件。

由于中国金融战开始，主力的做多撤退方式能不能如此理想，还是最终服从大局？不知道啊。等着看吧。

华尔街的所有哲学都是利益。

政治不过是寻求利益分配的工具。中美的较强，最终仍是实力强者说了算。100年以来，没有国家能出其外。

英镑、日元、台币、港币、卢布，这些曾在升值后溃败的货币，揭示的表面上是华尔街的胜利，以及美国的强大。但是，实质上却是资本的胜利。

当本币升值后崩溃时，出手最重的，绝对不是外资或者游资，而是本土的资金。是全国人民一起把自己高估的货币打垮。

英镑崩溃时，英国人都在赌英国央行溃败。个人都是理性的，只不过，这一所谓的理发导致了更长的经济衰退。个人的理发最终让集体陷于困境。

人民币低估了吗？从工资表来看，绝对是。在生产要素里，只有工资是低估的。其它土地的地价并不低。资本，利率是人为的压低，黑市价多高了。咱们的科学技术到底有没有低估？

而且政府断定人民币没有低估，眼前的一切可能都是梦幻。

温总说，有能力、有决心、有办法，解决所有的金融问题。斯言是宣战吗？不知道啊。

日本的经济泡沫破灭，在于政府人为地延长股市的繁荣。

1987年美国股市泡沫破灭，日本竟然走出独立行情。像索罗斯这样的高手皆因此败北。

日本政府似乎很得意。结果当日本股市涨至3900点时，市值竟饶有兴趣是全球股票市场总额的45%，远远超过美国。

当时，曾在60年代投资日本股市，占其市值一度达三成的美国投资大师伯垣顿，在20000点已清仓。原因是估值太高。

伯坦顿与巴老在80年代齐名，为格老最得意的两个门生。

伯坦顿号称环球投资之父，在20000万就唱空日本股市。正如格拉斯潘在1996年底认为美国股市非理性繁荣。

枉断股市见顶或见底，说说可以。如果像索罗斯一样，在股指期货上下了重单，你就知道，那是身家。

现在的问题最根本，也是最关键的一点，是——

中国政府会不会人为地延长股市的繁荣。

如果你认为是，你就大胆地买进。

因为中国政府要做到这一点，比当年日本容易去了。

所谓人为地延长，是指操纵股市的涨跌。

日本等发达国家股市，基本是市场自身的博弈。

上市公司对自身价值的判断，投资机构对经济趋势、大盘行情和公司价值的判断，都是导致博弈的因素。这些咱都有。但是，咱还有新兴加转轨的一面。此外，最关键的是，政策市三字，是永恒的。在外汇公司和国资委的历史完成之前，任何想从深沪股市抹去政策市三个字的努力，都是徒劳的。

政策市最典型的规则是，政策就是规则，不按牌理出牌。

长期资本管理公司在卢布贬值中崩溃，原因是没有预测到俄罗斯竟然会撕毁国家信用，不再保证卢布国债的支付。

其实，更失望的是索罗斯，因为当时俄罗斯的内阁不少曾经是索罗斯基金会的成员。但是，他也没有改变卢布的崩溃。

香港政府在1998年出面买进股票，持有市值一度以千亿计。这种政策干预市场谁能预料？

美国股市1907年大崩溃，摩根找到最大的空头利文摩尔，要其放弃做空，否则，将国家出手改变游戏规则。这可能是最好的政策干预。

近期出台印花税、特别国债，是不是改变了游戏规则？可能还不算，但是，最少是改变了游戏场。而对权证来说，游戏规则已改变。这就是政策市的先兆。

探寻政策的底线和上限，是最近大资金最忙于做的一件事。在弄清楚政策红线后，任何胆大妄为，可能都是以卵击石。

中国政策市的规则，是先打招呼，然后再改变游戏规则。

叫你别过度投机，你把管理层当根葱。你看看招行认沽，那是自找的，主力出货的困苦，比想像中难得多。弄个义庄钾肥的苦肉戏，不过是维持市场残存的一点人气，为自己的出货保留已经不多的空间。

从5月14号打招呼，到最近的政策持续推出，时间才两个月不到。没有一次政策调控会在如此短的时间内变脸。除非有重大的金融事件出现，譬如大灾难，股市调控的节奏会持续较长时间。

典型的征兆是，正监会连新基金都不敢大批了。

用时间换空间，可能是最理想的调整方式。股市指数也不暴跌暴跌，亏钱的只是弱势群体——垃圾股。谁叫你过度投机来着，亏了你自认倒霉吧。

蓝筹股可是权势群体的生命线，他们一定会死守，除非大牛市预期扭转。

想想，连2001年到2006牛的大熊市中，机构都能死扛那几只股票，现在再扛一次，有何难事。

但是，一旦完成筹码转换，小散接手蓝筹，大牛市可能真的结束了。

对市场主力而言，至少目前有两件事是确定的：

一、年内至少明年初股市将再创新高。

二、创新高前一定有一波像样的调整。

不确定的是，创新高的时间，是年底还是明年。关键一点是，创新高的点位，是从3600点起跳，还是从3000点或者2800点。

而更为重要的是，拉动指数创新高的股票，是现在的工行、中行，还是未来的中移动，中石油、联想、华润或者中国电信？

也许股市真的创新高，可是，很可能与你的股票无关。你的股票也许在股市涨至5000点甚至6000点时，只是个旁观者。

也许垃圾股真的能涨，可是，那是像今年的香港题材股行情一样，质本洁来还洁去，赤条条来去无牵挂。

所以，由于政府手上的牌太多，以至无法对后市做出准确判断。最好的办法，是顺势而为。

对了，坚持；错了，认错。在市场面前。大家永远是个小学生。

最终决定命运的，不在于你是错是对，关键是你对的时候赚了多少，错的时候亏了多少。

连利文摩尔、艾略特、索罗斯、罗伯逊、格拉汉，这些人都曾在市场面前认错。

即使是政策制定者凯恩斯都数度破产，你我算个啥？

思考主力会以什么样的方式，进行仓位调整。应该是最重要的一件事。

撤退，以什么样的方式，撤离哪些山头？又会将红旗插上哪些高地？

剔换哪些仓位迎接中移动？现在权重股的估值高了吗？二三线的重仓股估值高了吗？

未来新的股票增量总值可能超过现在的存量，这对市场影响有多大？

在今年的龙头股券商和地产之后，下一波的龙头还是他们吗？银行股有能力再做一波大行情吗？

筹码的转换过程，就是财富的重新分配过程。

新政策如备兑权证一旦推出，股指期货一旦推出，融资融券一旦推出，权重股将占据市场的大部分成交量。正如香港和海外一样。

小资金可以天天进出，大主力会怎样对待？

未来的投资文化可能与现在完全不一样。

试图预测短期大盘虽然是最没有意义的经济损耗，但是，本身并没有错，关键是预测错了，你怎样应对。

人们不应该先制定计划，然后让形势适应计划。而应该让计划适应当前的形势。我认为胜败取决于最高指挥部是否拥有这种能力。

这话是巴顿将军，这位指挥诺曼底登陆的统帅所言。

毫无疑问，每个市场的参与者都有自己的主见，但是，关键是形势比人强。

如果将股市比作战场，参战者应该是所有的市场参与者。和国外大不同的是，政府同时扮演了作战主力军和调停人的角色。

本轮行情的主力，也就是正面作战的部队，应该是基金。这是阳光下的战场，每一次阵地战或者侧翼战，都有清楚的痕迹。

下一波主力拉动大盘的龙头，肯定不会是目前的基金重仓股。

茅台，苏宁，这些最多获利近10倍，且没有外延式增长的股票，是基金借机出货的最好时机。

龙头股肯定不是来自于自身业绩的增长。小公司业绩可能增个几倍，但是，如果大象也这样，那肯定是经济或者产业增长出了问题，过热的大棒一定会把企业砸晕了。

如果理性地估值，未来的龙头来自于央企整合。这是产生数百亿近千亿市值的板块，也符合国家借资本市场做出国际级别大企业的战略，这也是中国未来能够抵抗金融危机的必然布局。资产注入，整体上市，是目前股市存量的机会。

更大的增量机会，源自于红筹的回归。由于筹码的成本相近，大家向上的做多动力是一致的。

大资金肯定在等待这一天的来临。目前，所有的策略似乎都在寻找这两个最后的牛市盛宴。

绝大多数基金重仓股，都完成或者接近完成了牛市价值区域的主升浪。所谓的价值投资，就像做多平何者，难道香港的平安保险是虚幻得可以假装它不存在吗？

但是，以后的上涨，来自于基金的幻觉。就像美国70年代的漂亮50。

最后一波，肯定是对市场情绪的估值。目前尚未得出结论的是，政策对这波情绪性行情的制约程度到底有多大，这也是主力不敢轻动的关键。

由于基金可用集中优势兵力歼灭权重股策略，由于权重股流通盘太轻，基金完全可能向做多权重股再往下做空，然后等待红筹股回归。这是利润最大化的作战方式，气势最雄伟，最诱惑人，但也最伤人。

但是，也可能是横盘等待。对政策顶恐慌，令茅台们可能又要横行数月。

基金重仓股不深跌，指数跌幅不深，时间换空间可能是最后的抉择。

不过，任何过度悲观和过度乐观可能都是错的。

往四周看，全球股市都在创新高。

往上看，4300点的政策顶真有点吓人。资金的龙头，甚至上市公司利润的龙头都是被别人拧着。

往下看，1000点的低位真有点像深渊。仿佛随时都能将人吞噬。

往前方看，红筹央企们正准备上市，从来只见新人笑，有谁知道旧人哭。